作者：秦玥/F0310877〖肆〗、 Z0021624/
一德期货分析师
近期纸浆费用 出现较大幅度波动，并呈逐步下探趋势。
宏观面
国内PMI数据走弱 ，全球汇率与利率市场仍存不确定性 ，市场围绕美联储利率调整预期展开博弈。
基本面
供应端整体压力偏大 。全球供应未出现显著缩减，虽有部分减产预期 ，但力度不足；国产浆产量持续释放 ，有效弥补了进口浆的减量 。港口库存连续处于五年高位，近几周虽有小幅回落 ，但尚未形成明确的下行趋势。
需求方面 ，下游纸厂提价动力不足，终端需求疲软 ，成交量偏低 。“金九银十”传统旺季临近 ，但市场并未显现出提前备货的迹象 。
费用 支撑
随着国产替代进程推进，海外浆的进口成本支撑正逐步瓦解；尽管海外浆生产成本仍有一定支撑，但由于企业亏损状态下仍未停产 ，这一支撑的有效性也趋于模糊。盘面由空头主导 ，多个小平台增仓下压 、持续探底，不过下行空间正逐步收窄 。短期内能否筑底 ，仍需对上述各方面进行持续跟踪 。
图 1：纸浆库存
图 2：开工率
编辑：武宇杰
审核：邵远慧/F026776〖捌〗 、 Z0000894/
复核：于心悦
报告完成日期：2026年8月13日
交易询问 业务资格：证监许可〔2012〕38号
