今年上半年，全球大宗商品市场在地缘政治冲突、货币政策转向与产业需求重构多重因素影响下 ，经历了一轮近年来罕见的剧烈波动 。能源与贵金属“先大涨 、后深跌 ” ，走出了“过山车 ”行情；受益于新能源与人工智能算力的旺盛需求，工业金属维持高位震荡；地缘政治冲突下 ，主要农产品承压运行 。其中 ，地缘政治风险成为贯穿上半年的核心要素。
能源市场急涨急跌 。上半年，世界 油价呈现高波动走势 ，年初世界 油价在供应宽松预期下低位运行 ，中东冲突升级 、霍尔木兹海峡航运受阻后，伦敦布伦特原油期货费用 3月初冲高至118美元/桶 ，同比上涨33.5% 。随着中东局势暂时缓和与霍尔木兹海峡航运恢复预期升温 ，世界 油价急剧回落，二季度伦敦布伦特原油期货费用 跌幅高达38%，创下疫情以来最大单季跌幅。上半年世界 油价从近120美元/桶的高位回落至6月底的70美元/桶附近 ，半年内振幅颇大 。成品油市场同样波动剧烈 ，4月全球炼厂加工量较2月底中东冲突爆发前下降了730万桶/日，直接推高成品油费用 ，炼油利润率升至多年高位 。当月美国航油零售价超170美元/桶 ，较2月费用 上涨了78%，柴油费用 接近148美元/桶 ，涨幅达到73%。二季度中期 ，随着炼厂检修季结束，供需改善 ，成品油费用 有所回落 。6月航油费用 跌至127美元/桶 ，柴油费用 降至121美元/桶，但仍较2月份分别高出29%和42% 。
受中东冲突影响 ，5月份 ，“欧佩克+”原油产量降至3313万桶/日。虽然随着中东局势缓和及出口缓慢恢复，6月产量有所回升，但总体产量仍未恢复至中东冲突前的水平 ，计划中的增产很大程度上并未转化为实际供应。与“欧佩克+ ”受地缘冲突影响产量大幅下滑不同 ，上半年“非欧佩克+ ”国家的石油产量保持稳定增长，预计全年日均产量将达到5483万桶 ，其中美国、巴西 、加拿大和阿根廷是主要增长来源 ，这在一定程度上缓冲了上半年中东冲突造成的供应中断影响 。
上半年，世界 天然气市场同样遭受重大冲击 。中东冲突以来 ，全球近20%的液化天然气供应停摆。卡塔尔作为全球第二大液化天然气出口国 ，由于冲突导致两条重要液化天然气生产线受损，合计受损产能约1280万吨/年 ，修复周期预计长达3年至5年；其北方气田东扩项目已经确认要延迟1年以上 。截至6月底 ，卡塔尔液化天然气周出口量仅恢复至冲突前均值的20% 。与此形成鲜明对比的是，上半年美国液化天然气出口增势迅猛 ，总量同比增长超过20% ，迅速抢占市场，填补因地缘冲突带来的卡塔尔等国供应缺口。
世界 天然气市场费用 经历了从相对平静到剧烈动荡的转变 。2月底前，欧洲 、亚洲、美洲等主要天然气市场费用 均相对平稳 。中东冲突爆发后 ，欧洲和亚洲市场天然气费用 大幅飙升。欧洲市场天然气费用 （TTF）从2月的36欧元/兆瓦时左右飙升至3月初的55欧元/兆瓦时以上 ，6月初费用 略有回落 。亚洲现货液化天然气费用 （JKM）上半年涨幅最大，1月份东北亚液化天然气到岸费用 约9.85美元/百万英热 ，5月底已经攀升至18.68美元/百万英热 ，涨幅高达89.6% 。
金属市场波动显著，上半年贵金属市场快速上涨后转入深度调整期 ，波动率显著抬升。年初世界 金价自4400美元附近起步 ，在地缘风险 、去美元化和宽松货币预期的共同作用下迎来一轮强劲上涨，1月29日触及历史高位 ，冲高至5598.75美元/盎司 。同期白银费用 涨幅更为显著 。但中东冲突爆发成为市场转折点 ，其引发的能源危机将通胀推至高位，迫使市场迅速将美联储政策预期从“降息”修正为“加息 ” ，导致美元和实际利率飙升 ，一系列连锁反应扭转了贵金属的定价逻辑，使费用 从高点大幅回落。至6月底，黄金自阶段高点回落约27% ，白银回落幅度扩大至约52%。6月现货黄金累计下跌约11.2% ，创2008年10月以来最大单月跌幅 。即使经历回调，2026年上半年平均金价仍比2025年同期高出近37% 。全球央行持续购金提供中长期支撑 ，一季度全球央行净购金约244吨。
在新能源与人工智能算力双轮驱动下 ，世界 铜需求预期快速增长，叠加美国关税预期引发的全球铜资源虹吸效应 ，进一步放大了费用 的波动弹性 ，最终形成了上半年高位宽幅震荡 、重心上移的走势 。上半年，英国伦敦金属交易所（LME）铜价平均费用 约13150美元/吨 ，同比上涨超44% 。5月份 ，LME铜价一度逼近14000美元/吨，刷新历史纪录。世界 铝价上半年整体重心显著上移 。前3个月 ，LME铝价在地缘政治驱动下剧烈波动 ，月度均价在3340美元/吨左右，同比上涨约26%，费用 波动幅度创下近年之最 。4月至6月 ，LME铝价于6月初冲至3787.5美元/吨的4年来高位后迅速逆转 ，至6月末已回落至3170美元/吨附近，几乎完全回到中东冲突前水平。
农产品市场承压增大 。6月份 ，联合国粮农组织发布的一揽子主要谷物商品世界 费用 指数平均为110.2点 ，较5月环比下降3.5%，但较去年同期仍高出2.7% 。小麦方面 ，世界 小麦市场呈现前高后低、高位震荡的走势。费用 在一季度因霍尔木兹海峡封锁导致化肥和能源成本飙升 ，小麦费用 显著上涨；二季度随着北半球小麦收割，供应增加 ，费用 有所回落 ，6月世界 小麦费用 环比下跌4.4%，但整体费用 仍显著高于去年同期 。世界 玉米市场呈现先扬后抑走势 。世界 大豆市场整体宽幅震荡 ，一季度受生物柴油政策及地缘冲突等因素驱动 ，美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货费用 走强，3月中旬，费用 一度接近1230美分/蒲式耳的高点；6月CBOT大豆费用 在连续5个月上涨后首次走弱 ，月中跌至1120美分/蒲式耳左右 ，月内跌幅超过5%。
下半年，随着中东局势变化与全球货币政策走向的不确定性 ，全球大宗商品市场的大幅波动局面或将延续。能源市场方面 ，中东冲突的后续影响仍是重要变量，供应恢复的速度与需求回暖的节奏将主导市场走势 。主要能源机构预计伦敦布伦特原油期货费用 在70美元/桶至95美元/桶区间 ，若霍尔木兹海峡航行再次中断 ，油价或升至120美元以上，若供应增长超预期 ，油价可能跌至60美元左右 。世界 天然气市场区域分化的特点更加鲜明 ，北美地区仍相对宽松，欧洲和亚洲供应将持续偏紧。金属市场方面 ，贵金属与工业金属走势分化 。世界黄金协会预计下半年金价在4100美元/盎司附近波动 ，也有分析认为受美债实际利率上行 、地缘溢价消退等影响，金价或先跌后涨 。受益于人工智能需求，下半年世界 铜价有望稳步抬升 ，预计LME铜价下半年运行区间为12900美元/吨至14500美元/吨。其他主要工业金属费用 将以震荡调整为主 。农产品市场方面 ，受供给收缩 、成本抬升以及强厄尔尼诺现象影响，下半年小麦、玉米、大豆等主要农产品费用 依然看涨 。
（文章来源：经济日报）
